• 十四机构论市：震荡消化宏调预期　反弹仍将延续

• 日期：2008-05-13   点击：   作者：   来源：   字体：[ 大 中 小 ]

　　经济问题不应是看空理由

　　⊙天相投顾

　　以价值投资为理念的机构投资者似乎很看重市盈率，当前A股市场25倍的市盈率，让他们更迷恋美国、香港市场的15倍市盈率，于是一些专家学者提出向西方市盈率看齐的观点。我们都知道，合理的市盈率水平是由企业盈利增长速度决定的，盈利增长速度快的公司，其合理的市盈率水平就应该比较高。按照西方股票市场的市盈率给中国股票市场定价，就像要求中国的经济增长率应该下降到西方国家经济3％左右的幅度一样。如果否定我们的高估值，背后的含义就是我们的经济增速比西方高一倍，是过热了，应该与美国保持同步。如此一理解就显示出这些见解的可笑。因此，当前的经济虽然存在一些问题，但不应作为看空股市的更重要理由。

　　加息担忧将影响行情走势

　　⊙中投证券

　　货币政策将继续保持，但加息会较为谨慎。一是市场预计5月和6月份CPI将出现比较明显的回落，周小川也认为CPI二季度将得到缓解；二是加息效果的滞后期一半为6个月左右，如果现在加息，紧缩效果很有可能会在11月份左右显现，而那时的通胀风险可能已经大大缓解；三是我国目前的通货膨胀有比较明显的成本推动特征，而加息的作用主要是抑制总需求，并且有可能进一步增加企业成本，抑制通胀效果；四是加息不利于国家扩大消费需求的政策方针。

　　如果存款准备金率提高，市场的加息预期将减弱，对市场是利好。相反，如果因为5月份到期央票数量较少，央行选择暂时不提高存款准备金率，那么市场对加息的担忧将对本周市场行情产生不利影响。

震荡蓄势促反弹更高更远

　　⊙银河证券

　　经过前期快速上涨，上周市场强势调整是正常的，也是必要的，并部分消化了对4月份宏观经济预期的影响。震荡蓄势可能是本周的主要特征，目前的震荡并不是反弹的终结，而是为了使反弹走得更远、更高的必要之举。

　　对于投资者普遍担心的宏观经济及业绩问题，过分忧虑是没有必要的。投资、出口、消费预计仍将保持较为强劲的增长，经济增长拐点论言过其实。我们认为，二季度经济增长将恢复常态，好于一季度尤其是1-2月份。投资者的信心正在经历一个由弱到强的转换过程，一个月前看低股指到2500点甚至以下的投资者不计其数，但现在认为底部在3000点以上的投资者已经成为市场主流，只不过对于未来的高点和持续时间存在分歧而已。

　　震荡筑底格局短期难打破

　　⊙方正证券

　　由于近期国际原油持续创出新高以及4月份PPI、CPI数据创3年新高，通胀压力并未有所缓解，市场对于加息的担忧再度增强。虽然红五月面临调控压力，但根据上证所公布的数据显示，目前沪市市盈率27.18倍，在经济增速8%的新兴市场中依然处于合理区域。况且沪深300动态市盈率已经回落到20倍水平，并不值得过分悲观。而上周中国平安宣布暂缓再融资，应属系列利好救市措施之一。在奥运即将召开背景下，稳定已成为当前证券市场的主基调。

　　本周是4月份经济运行数据公布的敏感期，震荡筑底格局短期依然难以打破。不过这一位置的充分调整有助于夯实基础，市场中期趋势依然可以乐观看待。

　　期待A股被动局面的改善

　　⊙申银万国

　　全球市场动荡和宏观增长负面预期，是推动一季度以来A股市场下跌的两大关键因素。但自3月份以来全球金融市场趋于稳定，资金流出明确减缓，新兴市场大幅反弹，A股市场却较为滞后；宏观预期方面，我们发现宏观层面的出口放缓和成本上升风险，受到企业微观层面相对有利环境的支撑，增长保持相对稳定。

　　当前市场价格已经反应了第一阶段盈利预期下调的负面冲击，而新的盈利趋势信息则需要到6月份工业企业盈利数据披露后才能逐渐清晰。我们仍对增长趋势保持谨慎的密切关注，包括对出口增长可能的滞后放缓、房地产投资高增长是否能持续、以及在价格管制下可能出现的资源瓶颈(如电荒)等负面不确定性的风险跟踪。但市场在积极政策面和反弹基本面基础上，我们认为A股市场小心翼翼的被动局面可能会有所改善，包括对香港市场的担心和对通胀数据的担心。相对稳定的增长预期和外围环境，滞后于其它市场的价格修正动能，以及积极的政策取向，对A股市场的反弹格局延续提供正面支持。